特斯拉正徘徊在现实与愿景的十字路口，一边是仍需“以价换量”的汽车业务，一边是投入巨大但回报期漫长的AI与机器人业务，资本市场正在失去耐心。

美东时间10月22日，特斯拉交出2025年第三季度成绩单，呈现出一幅矛盾的图景：营收280.95亿美元，同比增长12%，创下历史新高。

然而，亮眼的营收数据背后，净利润同比暴跌37%至13.73亿美元，呈现出典型的“增收不增利”现象。

这份财报揭示了特斯拉正处于战略转型的阵痛期：作为营收主力的汽车业务因价格下探与成本上升侵蚀利润；而马斯克倾力押注的AI、机器人等新业务虽描绘了美好蓝图，却仍需时间验证其商业化能力。


 

01 财务表现：营收创新高背后的现实困境

特斯拉第三季度营收强劲反弹，同比增长12%，环比增长近25%，一举扭转了此前连续两个季度下滑的颓势。

这一增长主要得益于美国联邦电动汽车税收抵免政策在9月30日到期前的消费者“抢购潮”。本月初特斯拉公布，第三季度全球交付49.7万辆车，创下单季最高交付纪录，远超市场预期。

区域市场表现同样亮眼：大中华区环比增长33%，亚太地区增长29%，北美增长28%，欧洲、中东及非洲增长25%。韩国已成为特斯拉第三大单一市场，仅次于美国和中国。

与营收创新高形成鲜明对比的是特斯拉利润的大幅下滑。第三季度GAAP净利润同比下降37%至13.73亿美元，调整后净利润下降29%至17.7亿美元。

汽车售价下调是利润承压的主要原因之一。为应对税收抵免到期，特斯拉推出了Model Y和Model 3车型的低成本“标准版”，进一步压缩了单车利润。

运营支出同比大幅增长约50%，公司与人工智能及“其他研发项目”相关的投入大幅增加。

监管积分收入下降44% 至4.17亿美元，创两年来单季新低，连续第五个季度下降。